旺季不旺，包装纸需求或出现快速下滑

中秋佳节近在眼前，按照惯例，7月中下旬后便进入了成品纸的中秋备货旺季，但今年情况却让人大跌眼镜，下游需求相当疲弱，可以用惨淡来形容。而造成成品纸需求疲弱的原因我们认为主要有两个方面因素。

首先是，今年以来，全球及中国的经济增速呈下行趋势，外需、内需的增速全面减弱。其次是，成品纸消费的透支。其主要表现在两个方面：一是，今年以来，受外废政策不断收紧的影响，国内废旧黄板纸价格也持续走高，这给了下游纸板厂较强的涨价预期，也促使了下游纸板厂提前备货;二是，由于中美贸易争端加剧，中美在7月6日、8月23日分别加征了340亿和160亿美元的商品关税，并将在9月24日美国将再度加征2000亿美元的商品关税。这也使得国内的出口企业，在范围更大的关税落地前加快出口，在很大程度上透支了出口的消费需求。

在这两个因素的共同作用下，我们看到，中秋的消费旺季没有出现。而对于纸企而言，在消费旺季预期的支撑下，保持了较高的开工率。但需求的快速回落，导致纸企成品纸库存高企。

在旺季需求结束后，纸企必然要加快去成品纸库存，缓解当前的资金压力，给了废纸价格较大的压力。

与成品纸消费低迷、价格持续回落鲜明对比的是，国内废纸价格居高不下。除了外废进口政策收紧，造成废纸供应紧张外。国内纸企也希望通过废纸价格高企，来给市场制造较强的成品纸涨价预期，从而加快成品纸旺季需求。但事与愿违，成品纸与废纸形成的价格背离，对纸厂生产带来很大的压力。

在进入9月份之后，成品纸价格继续下跌，纸厂的亏损程度也在加大。对于纸厂而言，如何有效降低生产成本也成为当前的重点。所以我们看到，国内的纸企大幅下调废纸价格。同时，很多纸企制定了更为严苛的采购标准，扣点、降级的幅度也在加大。

虽然外废政策收紧，美废加征关税对国内的废纸形成较强的支撑。但是现在外废价格高企，内外盘价差缩窄，其价格优势已不存在，也使得国内纸企开始着眼于国废市场。

外废批文的企业目前随着外废价格的上涨，人民币汇率的贬值及关税等因素，其成本优势已经不存在。随着外废审批的量越来越少，也迫使国内的大型纸企布局国内废纸。在当前市场低迷的格局下，国内大型纸企或将加快废纸下调的节奏。

今年1-8月份，废纸主要看供应，而在接下来的时间，废纸则要看需求。随着中国经济下行压力加大，中美贸易争端加大使得外需减弱，国内包装纸需求边际或出现快速下滑。在废纸供应边际减速放缓，预计后期国内废纸价格将呈震荡下行的格局。