纸浆价格高企纸企密集提价后想说业绩“反弹”不容易

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临近一季度末，面对着木浆、能源、化工等物资成本上行与诸多因素影响，龙头纸企再掀新一轮提价。

近日，包括太阳纸业、金光纸业(中国)、晨鸣纸业等在内的头部规模纸企，相继宣布自4月1日起，在目前执行价格基础上统一再涨价300元/吨。而特种纸提价幅度更高，如五洲特纸宣布所有食品卡纸4月1日起涨价500元/吨。

东兴证券分析指出，造纸板块盈利改善可期，浆价上行，纸厂的涨价函密集发布，综合后利润率有望环比改善；从特种纸的提价幅度和节奏看，其下游大众消费需求景气之下，持续性预计更好。

一季度即将结束，造纸行业景气度也逐渐清晰。卓创资讯行业分析指出，文化纸在一季度后期开始迎来传统旺季，涨价均已落实，成交明显改善；工业包装纸整体相对平稳。不过二季度为传统淡季，面对成本居高不下、主要纸种毛利承压的局面，市场期待的“反弹行情”并不是件容易的事。

纸浆市场偏强格局延续

新一轮纸企提价的归因仍旧是木浆等原物料成本的持续上涨。

卓创资讯行业分析师常俊婷向《证券日报》记者介绍，3月份进口木浆现货市场价格维持高位震荡整理态势，作为提高造纸行业竞争力的国产木浆来说，虽多数自用，但外销价格亦受外盘、现货、自身供需影响而随之上扬。

“消息面上，包括芬兰歇工、加拿大物流问题、海运紧张等消息不断，期现联动增强，进而带动国产木浆价格上行节奏。”常俊婷说。

对于需求层面的支撑，特别是对近来一轮又一轮的多纸种提价，常俊婷表示，3月底有文化纸、白卡纸新产能投放，双胶纸发布4月份涨价函，这都利好市场信心的提振。

卓创资讯分析认为，短期国产木浆供需面无明显起伏，而从相关性看，国产木浆与进口木浆价格保持高度正相关，但因国产浆厂自用居多、外销有限，因此价格调整幅度及速度缓于进口木浆，因此短期来看，国产浆价会高位震荡整理，预计偏强格局延续。

对于纸浆市场的持续上涨，上海申银万国证券研究所分析指出，木浆价格持续上涨，推动浆纸系纸种涨价，需求较好的细分赛道纸种，如装饰原纸、文化纸实现涨价落地，盈利有望维持或改善。

特别是对于文化纸来说，《证券日报》记者注意到，伴随着文化纸旺季的到来，头部纸企提价和挺价意愿明显。以太阳纸业和晨鸣纸业为例，两家公司在3月份已接连提价2次，月内累计涨幅达600元/吨。此次又宣布4月份再上调300元/吨。

有纸企业内人士接受《证券日报》记者采访时表示，供应层面上，随着今年以来进口文化纸对国内市场冲击的逐渐消除，国内文化纸市场的供需格局在慢慢改善，文化纸企在逐步走出低谷期。同时，3月份开始至5月份，是国内教辅材招标旺季，文化纸特别是双胶纸的下游需求有明显改善，因此也让各大纸企有了提价的底气。

卓创资讯分析认为，随着下游需求的恢复，经销商对纸价的接受度也有所增加，在纸浆价格不出现大幅波动的情况下，预计后续文化纸的市场价格仍有200元至300元的上涨空间。

预期“反弹行情”并不容易

随着今年一季度临近尾声，造纸板块今年以来的表现逐渐清晰，对于接下来的行业预判也是喜忧参半，整体来看，想说业绩“反弹行情”不容易。

对于文化纸行业来说，如前所述，今年一季度文化纸迎来旺季，成交明显改善，只是同比去年一季度，景气度下滑明显。不过需要指出的是，去年一季度，受国内外多重利好因素影响，文化纸企身处上升通道，在当时的背景下，包括晨鸣纸业、太阳纸业的多家头部纸企，均创下了历史同期最好或者较好的业绩。

卓创资讯分析认为，目前随着纸价的回升，文化纸企业的盈利状况有所恢复，只是由于纸浆价格在高位震荡，纸企想要恢复到去年同期的盈利水平几乎不太可能。

对于接下来的走势，上海申银万国证券研究所分析认为，在成本上行期，包括太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业在内的具备浆纸一体化优势的头部纸企，有望充分受益于自产（或集团）木浆成本优势，吨盈利改善向上。从需求层面来看，卓创资讯分析认为，二季度教辅教材订单将持续释放，但随着5月末左右订单结束，需求压力会逐渐增加。

再看包装纸行业。近几日，包括玖龙、理文、山鹰等多家纸业巨头陆续宣布停机减产，在此带动下，近期纸价整体水平略有上升。

“二季度是包装纸行业淡季，价格下跌概率比较大，纸厂进一步提价的意愿比较强，但主要还是看出口端支撑。”卓创资讯分析师孔祥芬表示。

卓创资讯分析师李莉结合今年1至2月份瓦楞纸的进出口数据向《证券日报》记者表示，今年前两个月我国瓦楞纸累计进口数量约36.18万吨，同比减少27.77%；累计出口量约0.63万吨，同比减少32.01%。“目前国内瓦楞纸市场行情较为低迷，纸价处于震荡调整期，因此国外进口纸流入国内风险性增加，在国内外套利空间收窄情况下，预计3至4月份进口量难有较大增长空间。”李莉说。

对于近期表现抢眼的特种纸，华安证券认为，特种纸板块提价落地能力强，板块估值极具性价比。近期，食品卡、格拉辛纸、装饰原纸等高景气特种纸也陆续上调价格，特种纸相比大宗纸具备生产及销售端双重壁垒，直销模式下预期提价落实情况更优。