高成长高盈利的特种纸龙头

预计鹤21转债上市首日定价区间为114-119元。按照2021年11月16日仙鹤股份收盘价38.78元计算，鹤21转债对应平价为99.21元。按照6年AA中证公司债YTM 4.41%作为贴现率计算，纯债价值约为90.24元。

现存转债中同为造纸行业的转债包括山鹰转债、鹰19转债、景兴转债、太阳转债和荣晟转债，其中山鹰转债和鹰19转债与鹤21转债余额、平价较为接近，评级为AA+，转股溢价率分别为19.87%和18.92%。考虑到鹤21转债平价支撑性较好，公司股价处于历史较高水平但市盈率与特种纸同业相比处于中等水平，且公司在多个特种纸细分领域具有龙头地位，随着产能落地业绩有望保持高速增长。我们预计鹤21转债上市首日的转股溢价率区间为【15%，20%】，价格为114-119元，建议积极申购。

仙鹤股份成立于1997年，2018年在上交所挂牌上市，是国内特种纸龙头企业，产品涉及日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、电气及工业用纸系列及其他等六大系列60多个品种，是目前国内规模最大的特种纸生产企业之一。